核心提示：像老李這樣的債券交易員，市場(chǎng)估計(jì)有近十萬(wàn)人。據(jù)老李的估算，現(xiàn)在銀行間機(jī)構(gòu)有一萬(wàn)六千多家，活躍點(diǎn)的機(jī)構(gòu)也有六七千，每個(gè)機(jī)構(gòu)平均5個(gè)人算，整個(gè)市場(chǎng)債券交易員人數(shù)在10萬(wàn)人左右。
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債市黑幕：四大行成丙類戶發(fā)散地

聞債色變。談丙色變。

近日，市場(chǎng)連接曝出萬(wàn)家基金鄒昱、中信證券楊輝、齊魯銀行徐大祝之后，原西南證券固定收益部副總經(jīng)理薛晨、易方達(dá)基金經(jīng)理馬喜德等多名固收大佬卷進(jìn)債券黑幕案。

持續(xù)爆出的債券黑幕，整個(gè)債券圈子，從銀行，到基金，到券商，到信托，甚至保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的債券人員人心惶惶。

無(wú)論來(lái)自哪個(gè)機(jī)構(gòu)，他們都有個(gè)共同的名字，叫銀行間債券交易員，內(nèi)部調(diào)侃互稱“銀河間債券交易員”。

宇宙銀河系浩淼無(wú)邊，正如債券交易員們置身的龐大市場(chǎng)和龐雜圈子。“債券交易員的工作本質(zhì)是撮合交易。債券市場(chǎng)，就是一個(gè)在圈內(nèi)基本上是認(rèn)人的，認(rèn)個(gè)人人脈和辦事效率。說(shuō)白了就是一個(gè)熟人市場(chǎng)。你在哪個(gè)機(jī)構(gòu)并不重要?！比A南某城商行行長(zhǎng)告訴理財(cái)周報(bào)記者。

這場(chǎng)波及數(shù)家甚至波及更多金融機(jī)構(gòu)的債券沖擊波，牽出的實(shí)質(zhì)關(guān)聯(lián)是債券人員圈子問(wèn)題。利用丙類賬戶輸送利益的問(wèn)題，往往產(chǎn)生于小圈子內(nèi)。

“每個(gè)債券人員都有自己的圈子，網(wǎng)絡(luò)的或者線下的，一個(gè)交易員有幾十個(gè)圈子很正常。交易員最重要的是人脈，人脈，還是人脈?！比A北一名資深銀行債券人士透露。

理財(cái)周報(bào)記者獲悉，債券黑幕之后，有基金公司有意設(shè)立“交易對(duì)手庫(kù)”，符合內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)以及合同規(guī)定的交易對(duì)手可以進(jìn)入交易對(duì)手庫(kù)。如此一來(lái)，一些背景較復(fù)雜的丙類賬戶交易對(duì)手，就被排除在“交易對(duì)手庫(kù)”之外。

看不見(jiàn)的債券隱秘圈子

債券圈子的能量出乎你的想象，隱秘地散落在各大機(jī)構(gòu)中。

“債券人員和中醫(yī)一樣，越老越值錢(qián)。形成自己的圈子，靠日積月類，一般是靠長(zhǎng)期聯(lián)系積累?！睆氖裸y行間債券交易多年的債券主管老李（化名）告訴理財(cái)周報(bào)記者。

老李在一家銀行資金市場(chǎng)部做債做了近十年，仍然謙虛地說(shuō)，“自己的人脈圈子還不夠。認(rèn)識(shí)的、做過(guò)交易對(duì)手的交易員也就一兩千個(gè)，在業(yè)內(nèi)不算多。”

像老李這樣的債券交易員，市場(chǎng)估計(jì)有近十萬(wàn)人。據(jù)老李的估算，現(xiàn)在銀行間機(jī)構(gòu)有一萬(wàn)六千多家，活躍點(diǎn)的機(jī)構(gòu)也有六七千，每個(gè)機(jī)構(gòu)平均5個(gè)人算，整個(gè)市場(chǎng)債券交易員人數(shù)在10萬(wàn)人左右。

每天早上，債券交易員們就開(kāi)始通過(guò)電話、msn、qq開(kāi)始激烈的撮合。之前，債券交易員比較普遍的是用msn交流，現(xiàn)在越來(lái)越多遷往qq軍。

“今天出錢(qián)嗎？才三千萬(wàn)？這么少。一個(gè)億有嗎？”每天一大早，數(shù)以萬(wàn)計(jì)的債券交易員開(kāi)始在自己的圈子里撮合交易，信息關(guān)鍵是買(mǎi)券賣(mài)券，出錢(qián)借錢(qián)。

在qq群、msn群、微信群、微博密友群里，債券人員魚(yú)龍混雜，銀行資金市場(chǎng)部、券商固定收益部、基金固定收益部、保險(xiǎn)資管部，甚至少量做債券投資的信托人員，都在其中。各類機(jī)構(gòu)人士在其中相互撮合，尋找交易機(jī)會(huì)。

除了各大機(jī)構(gòu)的債券人員以外，不少操作丙類賬戶的人員也在其中，尋找機(jī)會(huì)，交易員對(duì)此見(jiàn)怪不怪。一些金融獵頭也潛伏其中，試圖從人聲沸騰、流動(dòng)頻繁的各個(gè)圈子里找到機(jī)會(huì)。

“基本上干交易的，每個(gè)人都有十幾個(gè)到幾十個(gè)q群或msn群，聯(lián)系人的人越多，獲取的信息越多，對(duì)交易越有利，經(jīng)常是兩人在不同群里能碰到，一般都是實(shí)名制，加入群里不說(shuō)話的也挺多。有些慢慢線下發(fā)展成好戰(zhàn)友?！崩侠罱榻B債券圈，“現(xiàn)實(shí)中有業(yè)務(wù)合作，做了幾筆生意，就混熟了，時(shí)間長(zhǎng)了也成朋友了?！?

而各種交易商培訓(xùn)大會(huì)，是債券人員人士擴(kuò)展圈內(nèi)人脈的重要途徑，一名曾經(jīng)參加過(guò)中登公司主辦的一年一度的債券交易員大會(huì)的債券人士回憶，“大家都不想錯(cuò)過(guò)這個(gè)勾兌感情的機(jī)會(huì)，簡(jiǎn)直人滿為患。每年這個(gè)時(shí)候，整個(gè)會(huì)場(chǎng)看上去都是腦袋，黑壓壓一片。”

而近期在廈門(mén)舉行的交易員大會(huì)卻因債券黑幕爆發(fā)，參會(huì)債券人員噤若寒蟬，會(huì)場(chǎng)內(nèi)甚至不到百人。

而年輕的交易員們，還有更多的方式，比如唱歌、喝酒、吃飯、各種娛樂(lè)，增進(jìn)感情。在北京、上海券商機(jī)構(gòu)比較聚集的地方，還有人主動(dòng)在周末組織一些活動(dòng)，主動(dòng)拓寬圈子。

“人脈代表業(yè)務(wù)能力。一些券商、基金里比較活躍的小年輕，干得好的話，一年拿個(gè)幾十萬(wàn)、上百萬(wàn)很正常?！崩侠钫f(shuō)。

按照不同社會(huì)屬性劃分，前同事圈、校友圈、老鄉(xiāng)圈、各種愛(ài)好群，甚至還有單身群。最后，少數(shù)人形成一些關(guān)系極其緊密的私密圈，一些債券人員，尤其是高層往往在這私密圈尋找隱秘交易對(duì)手。這些私密圈，也是各類有貓膩的丙類賬戶利益輸送之地。

越來(lái)越多的交易員加入不同圈子，最后形成一個(gè)個(gè)極小的私密圈?！敖灰讍T都有自己相對(duì)穩(wěn)定的客戶群，就是平時(shí)發(fā)生交易形成的，平時(shí)經(jīng)常聯(lián)系的就幾十家。關(guān)系特別鐵的，也就這么些?！崩侠钫f(shuō)。

“債市交易都是打電話式的交易，不像股票，是知道對(duì)手是誰(shuí)的，屬于熟人交易，都有各自的小圈子，這里就有尋租的空間。債券的機(jī)制已經(jīng)運(yùn)行了很多年了，這種跨圈子查起來(lái)比較難?！鄙钲谝幻y行分析人士說(shuō)。

“最活躍的是山西、湖北圈，這兩個(gè)圈，債券人員很多。”北京一名債券人士告訴理財(cái)周報(bào)記者，“不一定是本地人，只是有些圈子規(guī)模越來(lái)越大，加入的人越來(lái)越多。”

華安證券8億城投債黑洞

真正隱秘的圈子，并不會(huì)直接在各個(gè)市場(chǎng)拋頭露面，連圈內(nèi)人都不知其背景來(lái)由。

據(jù)一名銀行資金市場(chǎng)部交易主管分析，“一般來(lái)說(shuō)，大部分丙類賬戶持有者都是屬于掮客型的，靠灰色支出獲取人脈關(guān)系在一級(jí)半市場(chǎng)拿好券套利。比如一單業(yè)務(wù)賺2000萬(wàn)，拿1000萬(wàn)當(dāng)做灰色支出公關(guān)費(fèi)。一部分丙類賬戶由一些背景深厚人士自己或親屬持有，哪怕是圈內(nèi)人也無(wú)法了解背景來(lái)頭。”

據(jù)多名不愿意透露姓名的知情人士透露，安徽券商華安證券2012年12月7日發(fā)行的城投債12金湖債（1280447.ib）涉嫌被神秘丙類戶操縱獲利。

12金湖債募資說(shuō)明書(shū)顯示，該城投債發(fā)行人是安徽省金湖縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資有限責(zé)任公司，募資8億元，票面利率是7.76%。主承銷(xiāo)商為華安證券，分銷(xiāo)商為東興證券和首創(chuàng)證券。

“華安證券的12金湖債主體并不具備發(fā)行資格。金湖不是財(cái)政百?gòu)?qiáng)縣，按規(guī)定不能發(fā)城投債。但有丙類戶利用自己的關(guān)系，從發(fā)改委拿到批文，在發(fā)行時(shí)這個(gè)券8個(gè)億的量全部吃掉?！币幻Y深債券從業(yè)人士告訴理財(cái)周報(bào)。

目前，發(fā)改委核準(zhǔn)的城投債發(fā)行主體遵循“21111”的原則。即每個(gè)省會(huì)城市可以有2家融資平臺(tái)申請(qǐng)發(fā)債，國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)、保稅區(qū)和地級(jí)市允許1家平臺(tái)發(fā)債，縣級(jí)主體必須是百?gòu)?qiáng)縣才能有1家平臺(tái)發(fā)債；北京、天津、上海和重慶四個(gè)直轄市申報(bào)城投項(xiàng)目沒(méi)有限制，但直轄市所屬任一區(qū)僅可同時(shí)申報(bào)1家。盡管此前多有傳聞，但發(fā)改委至今未放開(kāi)“非百?gòu)?qiáng)縣不能平臺(tái)債”的限制。

“金湖債這種非財(cái)政百?gòu)?qiáng)縣，通過(guò)旅游基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)城投債的模式是獨(dú)創(chuàng)的，后來(lái)業(yè)內(nèi)想模仿，但是根本不可能。發(fā)改委后面出了3451號(hào)文，把這條路徹底堵死?！鼻笆鲋槿耸扛嬖V理財(cái)周報(bào)記者。

“12金湖債發(fā)行后，因?yàn)橐欢?jí)巨大差價(jià)，大概有10快錢(qián)，市場(chǎng)瘋搶金湖債，但是一點(diǎn)都搞不到，連主承銷(xiāo)商華安證券也沒(méi)有分銷(xiāo)的權(quán)利，8個(gè)億，全部被某丙類戶吃下?！鼻笆鲋槿耸扛锌?，“簡(jiǎn)直把發(fā)行人當(dāng)成了唐僧肉?！?

該債券一級(jí)市場(chǎng)票面利率7.76%，參考其它發(fā)行首日2012年12月7日中債估值，aa企業(yè)債3年期的估值利率是5.95%，實(shí)際成交估計(jì)在6.7%以上?！皬?.76%到6.7%，估算下來(lái)，估計(jì)套利空間有100個(gè)bp。（1bp=0.01%），也就是相當(dāng)于10%的差價(jià)，8億募集資金，這個(gè)丙類戶賺了8000萬(wàn)?！?

“二級(jí)市場(chǎng)的估值是市場(chǎng)化的，一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行利率則容易操縱。特別是對(duì)城投債，地方官員缺乏融資經(jīng)驗(yàn)，追求政績(jī)，所以主承銷(xiāo)商一忽悠，就不顧成本的發(fā)行，這產(chǎn)生了大量的權(quán)力尋租空間?！?

理財(cái)周報(bào)記者就上述問(wèn)題多次試圖向華安證券求證，截至發(fā)稿，電話無(wú)人接聽(tīng)。

華林證券債券自營(yíng)減利千萬(wàn)

接二連三的窩案，讓各個(gè)債券大小圈子噤若寒蟬。

2011年以來(lái)，債市持續(xù)火爆，引得券商、基金甚至信托公司都紛紛到銀行挖債券人員，債券圈子流動(dòng)急劇加大。某種程度上，各種養(yǎng)券、倒券、過(guò)券的做法在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)各個(gè)圈子中越來(lái)越普遍。

“這幾天保險(xiǎn)公司去上海陸家嘴掃樓了，主要是找基金公司固定收益部談話。談完了也沒(méi)贖回基金?！鄙虾Ｒ患一鸸臼袌?chǎng)人士說(shuō)，“估計(jì)是來(lái)探探公司債券投資和風(fēng)控情況的，怕被最近的風(fēng)波影響了。幾家大公司都去過(guò)了?！?

整個(gè)債券市場(chǎng)也面臨巨大壓力，一些代持賬戶紛紛拋售轉(zhuǎn)讓手中的債券，快速去杠桿，導(dǎo)致相關(guān)債券價(jià)格暴跌。

“大量丙類賬戶在拋售他們代持債券。這個(gè)事情對(duì)債市打擊很大，尤其是中低評(píng)級(jí)的債券影響最大，因?yàn)樗麄兪找娓撸軛U也高?！比A南一名債券分析師說(shuō)。

不少券商、基金固收業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)也受到影響?！叭A林證券一季度債券自營(yíng)賺了2000萬(wàn)，4月因?yàn)閭谀挥稚倭?000萬(wàn)?！币幻A林證券內(nèi)部人士告訴理財(cái)周報(bào)記者。

據(jù)悉，前總裁孫明霞離職后，華林證券新固定收益部去年底才成立，今年二月開(kāi)始開(kāi)展業(yè)務(wù)。

深圳、上海數(shù)家大型基金公司反饋，已經(jīng)完成自查?！肮疽呀?jīng)按照監(jiān)管層的要求完成自查了，內(nèi)部沒(méi)查出個(gè)人開(kāi)設(shè)丙類賬戶的問(wèn)題。但現(xiàn)在公司是有點(diǎn)擔(dān)心，那些利率過(guò)高的債券，里面會(huì)不會(huì)問(wèn)題?！比A南某大型券商固收人士告訴理財(cái)周報(bào)記者。

“只要是銀行間機(jī)構(gòu)，都普遍存在債券代持的做法，但只要不涉及利益輸送，就不涉及違法的問(wèn)題。”廣州一名債券交易員說(shuō)，“至于利益輸送可能性，銀行、券商、基金、信托甚至保險(xiǎn)都有可能卷入。這中間沒(méi)有明顯的利益?zhèn)鲗?dǎo)鏈條，都是債券人員小圈子做法。”

各類機(jī)構(gòu)、不同公司涉入債券代持目的各有不同。

不少城商行、農(nóng)信社主要是受到資本充足率壓力。“我們有監(jiān)管指標(biāo)季度年度考核，有壓力。如果因?yàn)槲覀兂钟械膫?，影響資本充足率指標(biāo)，達(dá)不到監(jiān)管情況，我們會(huì)找一些丙類戶代持，或者其他一些沒(méi)有指標(biāo)壓力的銀行（甲類賬戶）代持。這是規(guī)避監(jiān)管?！币幻r(nóng)信社交易員告訴理財(cái)周報(bào)記者。

而券商固定收益部門(mén)找人代持養(yǎng)券，主要緣于業(yè)績(jī)壓力和規(guī)避內(nèi)部監(jiān)管?！叭虡I(yè)績(jī)指標(biāo)比較高，但風(fēng)控部門(mén)在束縛這個(gè)業(yè)務(wù)。券商為應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)壓力，會(huì)把自己養(yǎng)的超比例的城投債養(yǎng)到外面去，將這部分資產(chǎn)表外化，杠桿看上去也維持在一個(gè)合理的水平?！币幻坦潭ㄊ找嫒耸空f(shuō)。

“債券代持本身并不違規(guī)，只能說(shuō)是監(jiān)管漏洞。真正有問(wèn)題的是，代持過(guò)程中，有些相關(guān)人員通過(guò)丙類戶進(jìn)行利益輸送?！鼻笆鲛r(nóng)信社交易員說(shuō)，“很多做債的老總會(huì)利用這個(gè)為個(gè)人謀利。比如券商固收老總做得好，公司給年薪300萬(wàn)，但如果出去搞丙類賬戶，只要一兩億的規(guī)模，就可以獲利一兩千萬(wàn)，自然就心里不平衡了?！?

而不少券商、基金內(nèi)控部門(mén)也對(duì)此睜一只眼閉一只眼?！艾F(xiàn)在國(guó)內(nèi)債券交易人才還比較缺乏。很多券商都鼓勵(lì)大力發(fā)展固收業(yè)務(wù)。一些主導(dǎo)整個(gè)債券部門(mén)的強(qiáng)勢(shì)主管，內(nèi)控部門(mén)也讓他三分?！?

 
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